白糖利空加速出尽，磨底蓄势待反弹

    从走势上来看，国内白糖期货自今年3月初转头已经连续下跌，技术上来看也是呈现空头排列，09合约下跌幅度已跌超10%。在疫情和原油大跌的双重影响之下，国际原糖比国内郑糖弱势很多，更是在4月21日创出了自2015年以来的新低9.77美分/磅，此价位已大幅低于国际糖厂的普遍生产成本，巴西当前正在面临乙醇和白糖价格双杀的局面，财务紧张之下寻求政府以及银行的贷款支持，用于新榨季开工。而国内白糖的盘面价格也已大幅低于广西主产区的制糖成本，随着5月合约的投机资金逐渐离场，交割及基差修复逻辑将会在下周开始主导市场，白糖短期内也将迎来难得的支撑。目前国内食糖的生产消费虽然依然受疫情影响，但对比海外市场来看，白糖内强外弱格局将成为后市行情的主导基调，国内糖的走势也将领先于国际原糖，成为反应疫情发展的风向标。

   现货方面，今日国内白糖主产区现货报价情况，广西南华报价5500-5560元/吨，报价较前一周下跌约90元/吨，广西东糖报价5610-5620元/吨，广西凤糖报价5590-5610元/吨。南宁中间商报价5590元/吨，柳州中间商报价5600-5620元/吨，较前一段时间有所下降约60-80元/吨。

   国内产糖方面，天下粮仓数据显示，截至4月17日，全国累计产糖1021万吨，较去年同期降45万吨（降幅4.2%）；北方甜菜糖累计产糖133万吨，较去年同期增12万吨（增幅9.8%）。南方甘蔗糖累计产量888万吨，较去年同期降57万吨（降幅6%）。国内19/20榨季白糖产量同比减产已成定局，具体的数据关注的重要性已不大，现在主要关注点在于海外整体糖产量的变化，巴西糖厂制糖比的变化将会缩减原本整体的白糖供需缺口。

    巴西产糖方面，巴西糖厂已经在4月份开启新榨季的作业，据巴西甘蔗行业协会最新报告显示，中南部2019/20榨季截至3月底，累计产糖2672.9万吨，同比增0.83%；累计压榨甘蔗5.89亿吨，同比增2.92%；甘蔗制糖比34.32%，低于去年同期的35.21%。产乙醇332.42亿公升，同比增7.39%；销量乙醇313.5亿公升，同比增6.3%。中南部3月下半月产糖量19.76万吨，同比增42.36%；甘蔗压榨量701.7万吨，同比下降1.47%；乙醇产量4.39亿公升，同比增加14.81%；甘蔗制糖比例27.55%，高于去年同期的20.48%。多数机构对于2020/21榨季产量预计多在3250-3350万吨之间，出口预计提高。圣保罗咨询机构Archer于4月13日表示，巴西中南部地区2020/21榨季糖产量初步预估达3580万吨，同比增长35%，但预估数值可能将因新冠疫情影响进行修改。

   印度产糖方面，印度全国封锁令将延长至5月3日，农业等生产活动则会在4月20日后全面放开，包括农民田间作业、农业机械收割活动以及物料运输。整体来看印度产糖和运输影响不大。

   进口方面，海关数据显示，今年1-2月我国进口糖32万吨，同比增加18万吨。19/20榨季截至2月底我国累计进口糖131万吨，同比增加32万吨。但3月份进口食糖仅8万吨。

    原油的影响方面，2020年4月13-17日当周，全球肺炎疫情继续发展，欧佩克+讨论石油减产不及预期，油价当周下跌，更为戏剧的是在本周一（4.20）wti05合约跌至﹣40.32美元/桶，06合约随后最低也跌至6.5美元/桶。当前原油的跌势已经失控，但是对于巴西的食糖生产成本来说，原糖价格打到生产成本以下，原油继续跌价将跟制糖比的关联越来越远，原油低于20美元/桶以下，对于化工品（汽油售价）的影响也越来越弱。

    观点小结：巴西预期调高制糖比、原油深跌、配额外进口糖利润加大，这些都是国内糖要面临的压力，而国内外的消费需求也因为疫情影响确实减少，原本的供需缺口趋于缩小，但当前09合约价格已经打穿国内糖厂的生产成本至很深的位置，虽然疫情影响还在持续，但国内的消费反应会较于海外提前反应出来。另外重要的一点，食糖是进口管控物资，3月份的进口仅8万吨，当前期货盘面价格已大幅低于国内糖厂生产成本的价格，深度贴水不会维持很长时间，当前白糖下跌空间已十分有限，关注低位反弹的多头机会。

转自《农产品期货网》