牛市不具备基础 后期仍以看空思路对待

糖价在上周五收出长阳线突破5200箱体上沿后，并未继续上行，本周反而出现下跌回落。之前的反弹更多的被市场解读为在股市上行和商品市场提振的双重作用下，糖价的被动跟随属性：资金的推动带动糖价上涨，期糖价格的上行也进一步缩小了现货市场和期货市场之间的基差。现货市场方面，南宁报价大致在5200-5300元/吨，成交一般。柳州中间商报价5230-5250元/吨；厂仓报价大致在5220-5250元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商厂仓报价5200-5240元/吨，报价不变，成交一般。昆明报价5080-5100元/吨，大理报价5010-5060元/吨，祥云报价5030-5050元/吨，报价不变，成交一般。

地方收储和国储糖出库双管齐下

从南宁糖业和贵糖股份发布的年报来看，其均面临亏损。南宁糖业在其2018年公告中宣称2018年度亏损将近13.95亿元，高于2017年度的1.93亿元。很多中小糖厂处境更加困难，在销售价格和生产成本倒挂将近400元/吨的情况下，生产一吨糖就亏损400元以上，糖厂大呼不堪重负。各大主产省为了缓解糖厂压力，出台地方收储和减缓蔗料款兑付时间的措施。广西政府之前宣布本榨季将临时收储50万吨食糖并在2月1日又发布公告，决定开展首期临时储存食糖，临时收储时间从2019年2月1日起至6月30日止，收储价格为6000元/吨，共计收储50万吨的食糖。

按照目前的南宁现货报价来看，政府收储价格高出现货市场价格将近800元/吨，广西政府此举可谓雪中送炭，并显著的缓解了部分糖厂面临亏损破产的困境，下一步就是如何公开公正的完成交储，据笔者了解，广西收储的这块“香饽饽”，糖厂都想啃一口。除了收储之外，广西政府还将应付蔗料款的时间从1月延长至3月，将兑付压力后移，也有助于糖厂能够理性、理智的完成销售任务。

市场关心的另外一个问题就是国储糖怎么出库、何时出库。国储糖目前库存高企，由于储藏时间原因，其出库后仍然需要二次加工，预计将继续投放加工后的成品白糖。今年进口的40万吨古巴糖不进国库，直接加工并投放市场。根据国家的供应侧改革要求，后期逐步降低国家收储或者取消限制最低蔗料价格改为直补，国储糖投放市场基本已成定局。壮士断腕求生，糖价近年来一直在底部运行，已经跌破很多糖厂的生产成本，行业面临大洗牌。国储糖高达600万吨的库存，预计将在榨季后期逐步轮出，本榨季仍然面临较大供应过剩的压力。

原糖进口量仍然较大

海关总署公布的数据显示，中国1月份进口原糖13万吨，同比增加10万吨，2018/19榨季截止至1月底，我国累计进口原糖98万吨，同比增加约49万吨。根据我国的消费水平，虽然我国连续步入增产周期第三年，但仍然存在供需缺口，除了新糖，补充缺口的食糖来源分别是进口、走私、国储。进口方面，我国已经步入保护性政策的第三个年头，保护性关税逐年下降，分别为95%，90%，85%。目前进口巴西糖的配额内成本为3550元/吨，配额外成本为5605元/吨；进口泰国糖的配额内成本为3521元/吨，配额外成本为5557元/吨。配额内进口利润在1700元/吨左右。

近期国际糖市有所上调，但其熊牛转换仍然需要一定时间。其上调主要原因是因为印度政府原计划出口500万吨原糖，但目前只完成了24%，专业人士预计到本榨季结束，其可能只能出口200万吨-300万吨的原糖。之前，印度政府18/19榨季原糖生产预计将达到3500万吨的历史高峰，为了解决国内库存过剩的危机，印度政府提供了约450亿卢布的补贴，一方面类似于政府直补力度加大，将直接支付给蔗农的蔗料补贴从55卢比/吨调整到138卢比/吨，另一方面，对出口原糖的糖厂给予运费补贴，范围从1000-3000卢比/吨不等。但此举遭到了巴西的反对，认为此举将造成其每年15亿元的损失，导致其出口价格下降。目前，巴西已经完成其在WTO申诉印度糖补贴违规的所有材料准备工作。

在巴西和印度纠缠不休的同时，泰国有条不紊的继续其开榨工作。2018/19榨季截止到2月15号，泰国共计56家糖厂开榨，同比增加2家。累计压榨甘蔗9193.5万吨，累计产糖858.95万吨，同比增加17%。泰国1月出口原糖约47.2万吨，累计出口原糖314.6万吨，同比增加79%。

综上所述，未来国际糖价的上行高度主要是巴西和印度之间的博弈，泰国增产已成定局。国际市场方面变数较多，不宜过于乐观。国内方面，接下来面临消费淡季，糖价大概率走低，建议糖厂顺价走糖，下游随用随买，或者少量囤糖操作。投资者不忙于抄底，糖价后期走势仍以震荡为主，区间4900-5300。

作者：XXX；来源：弘业期货